今年4月，英國航空母公司國際航空集團（IAG）宣布，已經持有其低成本競爭對手挪威航空4.61%的股份，并正在考慮對該公司提出全面收購要約。這一消息讓航空業感到意外。
然而，挪威航空方面近日表示，已經拒絕了IAG提出的兩次全面收購要約，理由是IAG“低估了挪威航空的價值及其前景”。該公司還表示，IAG對其收購興趣表明，挪威航空的商業模式自有其可持續性和發展潛力。
在歐洲航空業不斷整合之際，我們不禁要問：挪威航空究竟是一家怎樣的航空公司？IAG為什么想收購它？
“在懸崖邊的舞者”
遠程低成本航空市場似乎是航空業征服的最后一塊領地，挪威航空顯然是這個領域的先行者。該公司成立于1993年，最初是一家區域航空公司，在2002年才轉型為一家低成本航空公司，但真正迎來大發展是在2013年。
該公司2013年通過引進波音787-8飛機進入了遠程低成本市場，2014年進入了英國至美國市場，隨后開辟了從法國、西班牙和意大利始發的遠程航線。2017年，挪威航空借助波音737MAX8飛機進一步增加了跨大西洋航班。經過5年的發展，該公司在北大西洋市場上已經占有約5%的座位份額。
如今，挪威航空是歐洲唯一同時運營寬體機和窄體機的獨立低成本航空公司，并成立了多家子公司，包括在挪威的挪威穿梭航空、挪威遠程航空，在愛爾蘭的挪威國際航空，以及挪威英國公司和挪威阿根廷公司。對旅客來說，它們就像一家航空公司，都被稱為挪威航空。
然而，挪威航空走的這條遠程低成本之路卻充滿荊棘。在此之前，一些航空領域的先行者也想徹底改變遠程航空市場，但都以失敗告終。有媒體甚至將挪威航空稱為“在懸崖邊的舞者”，這意味著該公司深耕的遠程低成本市場是一塊危險之地。
事實也是如此。在挪威航空進軍遠程低成本市場后的第二年，即2014年，挪威航空陷入虧損，2015年和2016年實現了盈利，但2017年再次陷入虧損。其2016年的稅前利潤為1.94億美元，2017年卻虧損了1.37億美元。“我們對2017年的業績并不滿意。”挪威航空首席執行官比約恩·科約斯評價說。
在全球航空業持續實現高額利潤之際，挪威航空糟糕的業績表現自然引發了業界對其持續盈利能力的質疑。即便在好年景，挪威航空的利潤率也很低。
自2000年以來，雖然挪威航空一直在運營，但它表現得像一家初創企業：為了實施激進的擴張計劃而不斷“燒”錢，希望日后能實現規模效應。該公司2017年面臨的一個問題是，需要聘用更多的飛行員來駕駛越來越多的飛機。
“很明顯，你需要構建航線網絡，這需要時間，而且沒有任何可用的波音787飛行員，這意味著你必須對他們進行培訓。我們在2017年接納了600多名飛行員，這可不是免費的……但你必須這么做。”科約斯說，“是的，你可能說，你可以以較慢的速度進行擴張，但你也要考慮我們這樣做的原因是時刻的稀缺性。例如，在未來兩三年內，我們在美國紐約就沒有可用的時刻了。”
持續的快速擴張進一步加重了挪威航空的債務負擔。它的凈債務從2013年底的65億挪威克朗增加到2017年底的223億挪威克朗（約27億美元）。該公司通過飛機售后回租的方式進行融資，并在2018年3月籌集了13億挪威克朗新股本，但債務水平似乎將繼續提高。
IAG的收購興趣
挪威航空陷入經營困境引申出一個問題：為什么IAG想要收購它？
事實上，IAG首席執行官威廉·沃爾什毫不掩飾對挪威航空的推崇。他在2016年就說，IAG一直對挪威航空票價分拆的經營方式很感興趣�？吹脚餐娇战洜I成功的案例之后，沃爾什甚至成立了自己的遠程低成本子公司——萊沃航空。
瑞士信貸分析師表示，對于IAG有興趣投資挪威航空，可以從兩個方面辯證地來看待。“我們認為，這既是一個防御性舉措，又是一個進攻性舉措。就防御性舉措而言，這意味著挪威航空有潛力搶占英國航空的份額，而IAG試圖阻止這種情況發生；就進攻性舉措而言，IAG希望借助這項投資，獲得挪威航空現代化的機隊，以促進其遠程低成本業務的發展。”分析師在給投資者的報告中這樣說。
我們知道，市場分散、不集中是歐洲航空市場的一大特點�？梢哉f，歐洲的航空公司比世界其他任何地方都多。這種特殊的市場情況為本來就喜歡“買買買”的沃爾什創造了條件。早在2010年擔任英國航空首席執行官時，沃爾什就表示，已經確定了12個潛在的收購目標，一旦英航和西班牙伊比利亞航空的并購交易完成，新成立的公司將考慮對這12家航空公司展開收購。
如今，IAG旗下已經有英國航空、伊比利亞航空、伏林航空和萊沃航空，整個歐洲航空業正面臨著新一輪的整合。在剛過去的2017年，面對激烈的市場競爭，意大利航空、英國君主航空、德國柏林航空相繼破產。在漢莎航空集團收購柏林航空大部分資產后，IAG也于2017年底以2000萬歐元的價格收購了隸屬于柏林航空的奧地利Niki航空。
雖然IAG、法航—荷航集團和漢莎航空集團過去在歐洲市場上形成了三足鼎立的局面，但它們的市場地位都面臨著新的挑戰。根據OAG的數據，2018年夏季，漢莎航空集團是歐洲最大的航空集團，占有12.2%的座位份額，瑞安航空占有10.3%，而IAG只有9.3%，挪威航空則為3%。毋庸置疑，IAG如果成功收購挪威航空，有望成為歐洲最大航空集團，并進一步增強自身在北大西洋市場上的競爭力，促進低成本業務的發展。
北大西洋航線在傳統上是利潤豐厚的“黃金航線”，北大西洋市場也是IAG最重要的遠程市場。但是，這一市場近年來卻受到了低成本航企的猛烈沖擊。以挪威航空為代表的低成本航企在歐洲至北美航線上的份額從5年前幾乎為零提高到2018年夏季的8%，這一比例高于從歐洲始發的任何遠程市場。相比之下，IAG在該市場上的座位份額為13%。如果收購挪威航空，其座位份額將提高到18%，并進一步擴大其與漢莎航空集團和達美航空在這一市場上的競爭優勢。今年夏季，這兩家航空公司的市場份額均為11%。
未來走向何方
雖然IAG可能愿意等待潛在的收購時機，但它不是唯一覬覦挪威航空的公司。挪威航空表示，還有一個買家對收購挪威航空有興趣。除此之外，沒有其他航空集團公開表示有興趣收購挪威航空，但考慮到歐洲航空業的整合情況，只有少數航空集團有能力收購該公司。
“我們不知道IAG提供的價格，但是它很可能拒絕提供大幅溢價——挪威航空的拒絕表明，理性的IAG購買一家嚴重虧損的航空公司愿意支付的價格和挪威航空董事會可接受的價格幾乎沒有交集。”伯恩斯坦研究公司分析師丹尼爾·羅斯卡對投資者說。
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