民航受制于疫情沖擊，短期經歷至暗時刻，但國內疫情控制得力，單月及高頻數據均顯示客流需求恢復明顯，超出市場預期，尤其春秋航空，國內客流同比已實現 30%以上正增長。

  8月客座率回升至 70% 以上，客流量超市場預期

  據中航信高頻數據，8月前兩周客座率經歷較為明顯的環比改善，三大航客座率均回升至70%以上，且票價因旺季到來開始走強，同比降幅已收窄至40%以內。 客流恢復超至出市場預期，本周單周登機數同比降幅已收窄至 10%-20% ，創下今年最佳水平。依據當前銷售進度，短期客流已基本恢復至國內同期水平，展望 8 月下旬暑運客流將會季節性回落，客座率環比走低是大概率事件，但考慮到當前需求釋放的節奏和國內疫情基本控制得力，就同比來講應是持續處于恢復之中。

  國外疫情未見明顯好轉，疫苗研制存在較大不確定性

  當前國內疫情得到明顯控制，現存確診人數不斷下降，較多區域已經無新增病例。雖近期疫情有所反復，但總體處于可控范圍，截至 8 月 15 日 24 時，我國現存確診人數為1492 人。

  然而國外疫情擴散仍然迅速，美國、俄羅斯、英國、意大利、伊朗、法國、德國等多個地區確診人數超萬人，全球供應鏈受到嚴重影響，其中美國、巴西、印度等地疫情未見明顯好轉，美國、印度近一周以來單日新增均在 5 萬人以上，巴西單日新增在 2-6 萬人上下，仍然值得警惕。截至北京時間 8 月 16 日 24 時，全球累計確診人數超 2158 萬人，現存確診 648 萬人。近期雖俄羅斯宣布疫苗研制成功，但相關機理及數據并未公布，世界各國仍對此懷疑甚多，短期內疫情仍將持續困擾全球。

  目前我國防疫重點仍然是嚴防境外輸入， “五個一”政策的松動使得國際航班緩慢復蘇。

  國際長航線已于6月24日開始復航中國。據最新的航班計劃，7 月中國民航國際航線仍然執行“五個一”政策，但自 6 月 4 日“五個一”政策已開始松綁，放寬了 3 月 12日官網發布的“國際航班信息發布（第 5 期）”的航司名單，允許更多外航執飛中國，但必須有國內城市接收函，且同時出臺獎懲機制，國際航班的增減與入境核酸檢測陽性人數掛鉤。從當前情況來看，獎勵和熔斷航班數量基本相當，東南亞、東亞地區受疫情控制得力，客流需求相對較好，但國際航線復蘇仍較為緩慢。

  （注：“五個一”政策指留 國內每家航空公司經營至任一國家的航線只能保留 1 條，且每過條航線每周運營班次不得超過 1 留 班；外國每家航空公司經營至我國的航線只能保留 1過 條，且每周運營班次不得超過 1 。 班。）

  據公司官網，8 月份國航保持每周 24 班國際航班計劃不變，東航、上航在 7 月基礎上加密 4 班（共 22 班），南航共 17 班（南亞地區航班出現熔斷），春秋航空加密 2 班（共6 班），吉祥航空保持每周 4 班不變。

  各家航司先后推出“隨心飛”產品，客觀上有助于旅游和經濟復蘇。6 月 18 日，東航在國內率先推出“隨心飛”產品，以期刺激航空旅游出行，產品使用首個周末，第一波旅客成功兌換超過 6.5 萬張機票。隨后，各家航司跟進推出類似產品。6 月 23 日，華夏航空推出不限次飛行套餐；7 月 1 日，海航集團宣布將推出“海航隨心飛，歡聚自貿港”限量產品。7 月 10 日，春秋航空推出“想飛就飛”紀念禮包，并于 7 月 15 日開始銷售。7 月 25 日，南方航空將推出“全國快樂飛”，套餐自 8 月 26 日開始至明年 1 月6 日，不限次飛行。

  總體來看，國際航線需求仍然受疫情限制，而國內公商務以及旅游出行需求已逐漸有所。 釋放。航空公司 2020 一季報出現大幅虧損，僅民營航空中春秋航空成本控制較為出色，虧損幅度小于預期。考慮到 Q2 仍受疫情困擾，短期業績仍然承壓，預計自 Q3 開始業績將開始環比改善。

  各大航司 7 月經營數據出爐，國內航線復蘇勢頭明顯。據民航局數據，7 月共保障各類飛行 37.0 萬班，日均航班量為 11941 架次，日均環比增長 10.4%；共完成旅客運輸量3910 萬人次，環比增長 20.4%，同比下降 34.1%，降幅較 6 月收窄 8.3PCT。 從各大的 航司披露的 7 月經營數據來看，國內航線恢復勢頭明顯，航 三大航 ASK 與 與 RPK 同比降幅 分別至 收窄至 20% 、30% 上下，復蘇更快的春秋航空 ASK 與 RPK 已實現 30% 、20%司 以上的增長。環比來看，各家航司 ASK 與 RPK 改善幅度在 20%-30% ，雖有暑期旺季的因素，但 公務、旅游出行復蘇程度仍超出市場預期。

  雖然此次疫情對航空業產生重創， 但是重大危機有助于重塑民航業競爭格局，另外也有利于促進國內航司重新審視發展自身戰略 。 我們認為民航業可能有以下發展方向：

  1）各航司應加強成本管控以及現金流管控，提升風險應對能力；制定科學的機隊引進計劃，避免運力盲目擴張和惡性競爭。

  2）航司只有區域壟斷才能實現盈利能力的明顯提升，民航局應進一步加大對各機場主基地航司的支持力度，提升機場主基地航司的市場份額。

  3）遠程辦公軟件的火爆有可能導致部分航空商務出行需求的永久消失，因私出行消費才是支撐民航業長期發展的驅動力。航司要提升危機意識，主動提升服務管理水平，樹立品牌效應。

  投資建議：此次新冠疫情擴散程度遠超 2003 年，對全球航空業的沖擊也更大，但我們堅信中期航空業仍然將迎來復蘇。從短期來看，航空業已逐漸走出至暗時刻，在國內疫情得到明顯控制的情形下，各大航司經營出現明顯好轉，預計自 Q3 其業績有望出現修復。 重點推薦低成本龍頭春秋航空，受國際航線停飛影響較小，以及支線航空龍頭華夏航空。

  本文作者：蘇寶亮，王西典，肖欣晨，