過(guò)去10年我國(guó)民航飛機(jī)在冊(cè)總數(shù)CAGR 11%；目前機(jī)隊(duì)以窄體飛機(jī)為主，占比約80%。我國(guó)民航飛機(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，已從2002年的602架增至2018年底3639架，過(guò)去10年CAGR達(dá)11%。

未來(lái)20年我國(guó)機(jī)隊(duì)年均增速5%，預(yù)計(jì)未來(lái)20年新增市場(chǎng)1.3萬(wàn)億美元，單通道噴氣客機(jī)或?qū)⒆顬闀充N。據(jù)中國(guó)商飛預(yù)計(jì)，2018~2037年我國(guó)民航機(jī)隊(duì)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)、年均增長(zhǎng)率5.3%。2018~2037年，我國(guó)預(yù)計(jì)新增交付9008架客機(jī)（其中單通道噴氣客機(jī)占比約66%），對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約1.3萬(wàn)億美元（約9萬(wàn)億人民幣），年均新增市場(chǎng)650億美元；到2037年，我國(guó)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)9965架。

未來(lái)20年我國(guó)航空服務(wù)新增市場(chǎng)1.5萬(wàn)億美元。波音公司預(yù)測(cè)，中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)20年航空服務(wù)新增市場(chǎng)1.5萬(wàn)億美元；其中市場(chǎng)與規(guī)劃增速最快，2018~2037年CAGR預(yù)計(jì)為6.9%；地面服務(wù)及貨物服務(wù)占比最高，新增市場(chǎng)占比58%。

波音與空客的雙寡頭格局依然穩(wěn)固。據(jù)Aviation Daily統(tǒng)計(jì)，以2016年全球機(jī)隊(duì)數(shù)量來(lái)看（不含軍用飛機(jī)），波音市占率38%、空客市占率28%，全球CR10約94%；我們預(yù)計(jì)到2025年，波音與空客仍然保持寡頭壟斷地位，全球CR10約96%。值得注意的是，到2025年，中國(guó)商飛（COMAC）或?qū)④Q身前十，全球市占率1%。

我國(guó)民航機(jī)隊(duì)主要由波音及空客組成；國(guó)內(nèi)制造商在支線飛機(jī)細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)一定份額。我國(guó)各大航空公司在冊(cè)機(jī)隊(duì)中，波音與空客仍然占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)（合計(jì)占比超95%），僅海航機(jī)隊(duì)17%為巴航。

長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)商飛有望成為“第三極”

新進(jìn)入者正在沖擊當(dāng)前市場(chǎng)格局。21世紀(jì)以來(lái)，原以支線飛機(jī)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的龐巴迪、巴航工業(yè)分別進(jìn)軍窄體干線飛機(jī)領(lǐng)域。此外，中國(guó)商飛（C919）、俄羅斯Irkut（MC-21）等競(jìng)爭(zhēng)者也正在進(jìn)入該領(lǐng)域，其中中國(guó)商飛已完成前3架C919的首飛。

波音與巴航工業(yè)、空客與龐巴迪分別籌劃股權(quán)合作，市場(chǎng)格局再起波瀾。我們判斷，股權(quán)合作有助于波音與空客降低新進(jìn)入者威脅，對(duì)中國(guó)商飛而言其面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加強(qiáng)大。

我們認(rèn)為中國(guó)商飛有望成功突圍，支撐中國(guó)邁入全球航空制造強(qiáng)國(guó)行列。中國(guó)商飛主要機(jī)型包括干線飛機(jī)C919、C929，以及支線飛機(jī)ARJ21。我們認(rèn)為，隨著C919進(jìn)入交付及投入運(yùn)營(yíng)階段，其性能優(yōu)勢(shì)得到市場(chǎng)認(rèn)同之后，將有望帶來(lái)顯著的示范效應(yīng)，未來(lái)有望在國(guó)內(nèi)窄體客機(jī)市場(chǎng)需求中占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。

►空客是成功打破波音在干線飛機(jī)市場(chǎng)壟斷的后進(jìn)入者，我們分析空客成功崛起的三個(gè)要素：1）技術(shù)：歐洲各國(guó)航空工業(yè)在二戰(zhàn)期間快速發(fā)展，空客繼承法國(guó)Aérospatiale、英國(guó)Hawker Siddeley等公司的先進(jìn)航空技術(shù)；2）資金：在空客創(chuàng)建之初和之后的較長(zhǎng)時(shí)間，法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)的連續(xù)幾屆政府不斷將國(guó)家資金投入到飛機(jī)研制與推廣；3）市場(chǎng)：歐洲擁有眾多的國(guó)家、較多的人口、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，足以支持民用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

►中國(guó)商飛同樣擁有以上要素：1）技術(shù)：中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)已具備幾乎全譜系飛機(jī)的自主研制能力，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)的渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)、研制、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)日臻成熟，同時(shí)還有歐美跨國(guó)企業(yè)的機(jī)載設(shè)備技術(shù)支持；2）資金：大型飛機(jī)重大專項(xiàng)是《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)與技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020)》確定的16個(gè)重大專項(xiàng)之一；3）市場(chǎng)：中國(guó)國(guó)土面積廣袤、人口眾多、飛行需求旺盛，是未來(lái)20年最具增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。

C919是全球產(chǎn)業(yè)鏈合力打造的新一代客機(jī)。C919是我國(guó)自主研制并正在試飛的國(guó)產(chǎn)干線飛機(jī)，中國(guó)商飛為主承制商、航空工業(yè)為主制造商，并與全球航空設(shè)備供應(yīng)商緊密合作。中國(guó)商飛預(yù)計(jì)2019年完成6架試飛，2021年實(shí)現(xiàn)首架交付。

成熟的航空工業(yè)體系為國(guó)產(chǎn)飛機(jī)實(shí)現(xiàn)趕超之路奠定了基礎(chǔ)

我國(guó)航空工業(yè)已較早切入飛機(jī)制造的國(guó)際化分工。目前，飛機(jī)制造已經(jīng)形成全球化分工的協(xié)作格局，機(jī)體部件的國(guó)際化分工可追溯至20世紀(jì)60年代。事實(shí)上，我國(guó)航空工業(yè)一直在飛機(jī)制造的國(guó)際分工中占據(jù)重要地位。目前，我國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)多家下屬單位與波音保持緊密合作關(guān)系，為波音多款機(jī)型提供機(jī)體部件等。

航空產(chǎn)業(yè)集群已現(xiàn)雛形，未來(lái)將深度發(fā)展提升規(guī)模化水平。航空產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展是世界大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。目前，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)正向集群化發(fā)展，在C919項(xiàng)目的推動(dòng)下，以上海為中心的長(zhǎng)三角航空產(chǎn)業(yè)集群已現(xiàn)雛形。