從10月26日起，國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)上調(diào)至220元/噸，調(diào)整后，民航普遍使用的3號(hào)噴氣燃料出廠價(jià)為5690元/噸，上浮約4%。國(guó)泰君安、光大證券、國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，此次出廠價(jià)上調(diào)對(duì)市場(chǎng)影響不大，乃趨勢(shì)所向，航空公司基本面仍可看好。
對(duì)今年業(yè)績(jī)影響較小 自今年6月1日發(fā)改委調(diào)低國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)220元/噸以來，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)持續(xù)在每桶70至80美元間小幅波動(dòng)。9月下旬后國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)快速攀升至每桶80美元以上，上漲幅度超過4%的調(diào)價(jià)邊界條件。因此國(guó)泰君安認(rèn)為，根據(jù)現(xiàn)行成品油價(jià)格機(jī)制，適度上調(diào)油價(jià)是趨勢(shì)所在。 光大證券測(cè)算，2010年國(guó)航（含深航）、南航、東航國(guó)內(nèi)航線用油量分別為280、300、238萬噸。若備考今年全年，本次油價(jià)上調(diào)后，三公司的航油支出將分別增加6.2、6.6、5.2億元，EPS分別減少0.04元、0.06元、0.04元。但若考慮時(shí)間效應(yīng)，則三公司EPS將分別減少0.006元、0.011元、0.006元，對(duì)今年業(yè)績(jī)影響較小。 從基本面看，當(dāng)前市場(chǎng)上漲動(dòng)力是資源類和周期類板塊，航空股作為強(qiáng)周期、高彈性大盤股，符合上漲主題。光大證券認(rèn)為，航空業(yè)2011年需求將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，需求仍大于供給，客座率仍將保持高位。再考慮到美國(guó)中期選舉將至、人民幣升值速度有望加快的影響，根據(jù)敏感性分析，人民幣兌美元升值1%，今年國(guó)航、東航、南航EPS將分別增加0.03、0.03、0.05元。光大證券維持航空板塊“買入”評(píng)級(jí)。 南航或成最大受益者 由于擁有最高的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)配重，南方航空公司對(duì)航煤綜合采購(gòu)成本和燃油附加費(fèi)調(diào)整最為敏感。 國(guó)泰君安指出，此次油價(jià)上調(diào)將影響南航全面攤薄每股收益約0.06元。而國(guó)信證券測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，燃油附加費(fèi)每上調(diào)10元，南航、國(guó)航、東航2010年EPS分別增加0.053、0.029、0.042元（測(cè)算口徑為南航合并廈航、東航合并上航數(shù)據(jù)，但國(guó)航未包含深航數(shù)據(jù)）。 因此國(guó)信證券指出，在南航受油價(jià)上調(diào)影響同時(shí)，它又會(huì)在燃油附加費(fèi)上調(diào)后成為三大航空公司中的最大受益者。 光大證券預(yù)估，三季報(bào)中國(guó)航凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過1倍，東航凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)4倍左右，南航凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)超過14倍。因此，光大證券短線推薦南方航空，中線推薦中國(guó)國(guó)航、東方航空。 不過，國(guó)信證券指出，票價(jià)上限管制截?cái)嗔撕娇展镜某杀緜鲗?dǎo)路徑，航空公司無法提價(jià)以轉(zhuǎn)移油價(jià)上漲成本；而維持折扣并征收燃油附加費(fèi)的方式則將抑制需求。燃油附加費(fèi)不同于政府財(cái)政補(bǔ)貼，其實(shí)質(zhì)是票價(jià)的一部分，最終由乘客承擔(dān)。因此對(duì)價(jià)格敏感的旅客而言，燃油附加費(fèi)和折扣率此消彼長(zhǎng)。因此國(guó)信證券認(rèn)為，“燃油附加費(fèi)＋油價(jià)上調(diào)”的組合，將不利于航空公司盈利，故維持航空業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
